上市公司股权结构与经营业绩的相关性研究精选

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上市公司股权结构与经营业绩的相关性研究篇一

20世纪70年代末期以来的中国经济改革大潮，推动了资本市场在中国境内萌生和发展。在过去的十多年间，中国资本市场从无到有，从小到大，得到了迅速发展。随着金融业向各国经济的进一步渗透，证券市场在整个国民经济中发挥着越来越重要的作用。作为证券市场基石的上市公司，其运行质量直接决定了证券市场的健康和繁荣，而上市公司的公司治理效率则是决定其运行质量的关键因素之一。股权结构则直接影响着公司治理效率，其决定着公司控制权的分布，决定着所有者与经营者之间的委托代理关系的性质.然而，我国绝大部分上市公司是在计划经济体制的基础上发展而来的，加之政府在资本市场中发挥着主导作用，导致了我国上市公司国有股“一股独大”、非流通股比重过大、社会流通股股权分散等极不合理的股权结构，这种畸形的股权结构对公司治理效率产生很大影响。2001年6月起，有关国有股减持暂行办法的讨论以及初步方案的出台对证券市场的投资者形成了巨大的打击，最终政府相关部门不得不暂时中止通过证券市场减持国有股。那么，国有股究竟是否应该减持？股权分置改革之前，大部分国有股、法人股不流通是中国股市的特色，但是全流通意味着证券市场股票的超量供应。那么，中国股市究竟是否应该实行全流通？要解答这些问题，揭开种种表象，最后露出来的是中国上市公司特殊的股权结构。所以，对中国上市公司股权结构的研究及其与公司绩效的关系的研究具有现实意义.通过本课题的研究，以了解宁波市以至全国上市公司的股权结构特征和公司绩效的普遍情况，再者，深入探究这两者之间的内在的必然的联系，从而探寻优化我国上市公司股权结构的最佳模式，保证我国上市公司的股权结构朝着合理化的方向调整，使其适应市场化的要求，从而提高我国上市公司的治理效率，提升公司绩效，促成我国上市公司的成长，实现我国上市公司的价值，保障我国上市公司沿着健康的、可持续发展的道路运行，最终将推动我国国民经济的健康发展。

预期目标：

首现，从理论方面来说，通过现有的国内外关于上市公司股权结构、公司治理结构、公司绩效，以及股权结构与公司绩效关系的理论和实证的研究著作，得出关于股权结构和公司绩效的涵义等相关概念，并总结股权结构与公司绩效之间的关系。其次，从实证方面来说，选取浙江宁波市的所有29家上市公司为课题的样本，从其近几年的年报获得相关股权结构信息和财务数据，通过数据统计，分析其股权结构的特点和其公司绩效的现状，并进一步研究这两者之间存在着的相关关系。再者，依据实证分析结果，得出结论并提出及解决我国股权结构不合理的这个迫切问题的方案，为我国上市公司股权分置和公司治理改革提供政策性建议和实践依据。

2.国内外研究现状 关于股权结构与公司绩效关系的研究，最早可以追溯到berle和means,他们在1932年合作出版了《现代公司和私有产权》，书中指出，在公司股权分散的情况下，没有股权的经理与分散的小股东之间是有 潜在利益冲突的，公司资源可能被调度来最大化经理人员的利益。这一假说的潜在含义是股权越分散，公司业绩越差。

正式对股权结构与公司绩效关系的研究始于jensen和meckling,1976,其经典性论文《企业理论：管理行为、代理成本与所有权结构》科学系统的阐述了委托代理理论，将代理关系定义为：委托人授予代理人某些决策权，要求代理人提供有利于委托人利益的服务，由于两权分离，必然存在代理成本。berle和means从这两类股东所控制的利益要求权的相对角度，来分析产权、代理成本、资本结构等一系列问题，认为公司价值取决于内部股东所持公司股份比例，内部股东持股的比例越大，则公司价值从理论上讲也越高。

以后的研究大多是沿着jensen和meckling的代理观来继续深入的，对公司股权结构与经营绩效关系的研究在理论及实证两方面都取得了重要进展。shleifer和vishny，1986年指出，股权集中型公司相对于股权相对分散型公司要具有较高的盈利能力和市场表现。控股股东既有动力也有能力对企业管理层施加足够的控制以实现自身利益。而la porta,1999等人认为，股权分散型公司的绩效和市场价值要优于股权集中型公司。控股股东的利益与外部小股东的利益常常并不一致，两者之间存在严重的利益冲突。在缺乏外部控制威胁，或者外部股东类型比较多元的情况下，控股股东可能以其他股东的利益为代价来追求自身利益。

理论显然无法对股权结构与公司绩效的关系给出惟一的结论，而大量的实证研究也并没有得到一致的结果。holderness和sheehan在1998年分析了114家上市公司，其中有个控股股东持有至少50.1%以上普通股案例，指出如果控股股东是公司，托宾q值就越高；

控股股东是个人，则托宾q值就低。stulz于1988年建造了模型证明，公司价值最初随着内部股东持股比例的增加而增加，而后开始下降。morck,shleifer和vishny于1988年对371家在《财富》500强中大公司的实证研究发现，管理层持股比重与公司价值之间存在反向u型曲线关系。mcconnell和servaes于1990年，通过对纽约证券交易所和美国证券交易所1976年1173家样本公司及1986年1093家样本公司的实证研究，发现内部控股股东股权比例小于40%时，托宾q值随控股比例的增大而提高，当控股比例达到40%-50%时，托宾q值开始下降，并且还发现机构持股比重也托宾q值之间存在正相关关系。

近年来，国内许多学者开始关注中国上市公司股权结构与公司绩效关系的研究，并从多个层面对上市公司股权结构与公司绩效的关系进行了分析。

许小年和王燕（1997）首次采用实证分析的方法研究了中国上市公司股权结构与公司绩效的关系，发现股权集中度与公司绩效正相关，法人股比例对公司业绩有着显著的正面影响，国家股比例对公司业绩有负面影响，个人股比例对公司业绩无显著影响。张红军（2000）对1988年385家上市公司的实证分析认为，前5大股东持股比例、法人股比例与托宾q值有显著的正相关关系。施东晖（2000）选取了1999年公布财务报告的484家沪市上市公司为研究样本，认为以社会法人为主要股东的股权分散型公司的绩效表现要好于法人控股型公司，而法人控股型公司的绩效则好于国有控股型公司。国有股东和流通股东的持股比例与公司绩效之间没有显着关系。刘芍佳、孙儒、刘乃全（2003）通过对中国上市公司终极产权、股权结构及公司绩效的研究，进一步证明了股权结构与公司绩效的确存在密切关系。夏宁、孙志梅（2007）对当前股权结构的实证研究方法进行适当修正后,进一步从上市公司业绩与股权结构相关性的角度进行量化分析,以捕捉股权结构对公司治理效率的影响,并提出了若干建议。他们得出，股权分置改革实施后,股权集中度逐年下降已经成为不可变更的方向,然而此时,业绩指标依然与第一大股东持股比例正相关,说明中国上市公司将从一股独大逐步走向股权分散化的同时,保持适度的股权集中是必要的。以防止在股权分置改革过程中出现原有责任股东快速退出和股权结构高度分散,引发新的更严重的“内部人控制”等问题以损害股东价值。

通过以上对国内外相关文献的研究，不难发现目前的实证研究结论不一致。关于股权结构与公司绩效关系的结论有多种，相关或者不相关，即使是相关的结论也存在直线和非直线之分。其原因可能是各学者度量股权结构变量的指标不尽相同、公司指标各有差异。

3.参考文献 [1]许小年，王燕.中国上市公司的所有制结构与公司治理[m]北京.中国人民大学出版社，2000.[2]孙永祥,黄祖辉.上市公司的股权结构与绩效[j].经济研究,1999(12).[3]施海峰.中国上市公司股权结构与公司绩效——股权集中度视角的实证研究[d].重庆：西南大学，2007.[4]张红军.中国上市公司股权结构与公司绩效的理论及实证分析[j].经济科学.2000（3）.[5]陈晓, 江东.股权多元化、公司业绩与行业竞争性[j].经济研究,2000(8).[6]施东辉.股权结构、公司治理与绩效表现[j].世界经济,2000（1）.[7]刘芍佳,孙霈,刘乃全.终极产权论、股权结构及公司绩效[j].经济研究,2003(4).[8]孙志梅,夏宁,任一鑫.股权分置改革对我国上市公司治理效率的影响[j].科技信息（学术研究）,2007(1).[9]张媛.股权集中度、股权制衡与企业经营绩效关系研究[d].广州：暨南大学，2009.[10]刘莹.股权分置改革下我国上市公司股权结构与公司绩效相关性实证分析[d].重庆：重庆大学，2008.[11]周俊民.股权集中度与公司经营绩效[d].大连：东北财经大学,2005.[12]苏武康.中国上市公司股权集中度与公司绩效实证研究[j].经济体制改革，2003（1）.[13]金鑫.上市公司股权结构与公司治理[m].北京：中国金融出版社，2005.[14]梁能.公司治理结构：中国的实践与美国的经验[m].北京：中国人民大学出版社2000.[15]李德智,李玉莹.我国机构投资者参与公司治理的问题与对策[j].河北法学,2005（7）.[16]林毅夫.一股独大”并非国企主要症结[j].中国经济时报,2003（4）.[17]郑德珵.股权结构的理论、实践与创新[m].北京.经济科学出版社，2003.[18]王国刚.国有股减持透析[j].经济管理,2000（1）.[19]李维安.公司治理原则与国际比较[m].北京:中国财政经济出版社,2001.[20]杨瑞龙.企业共同治理的经济学分析[m].北京:经济科学出版社,2001.[21]berle,a．&means．the modern corporation and private property[m].new york：macmillian,1932.[22]shleifer,a．&vishny，rlarge shareholders and corporate control[j]．journal of politicaleconomics,1986(94).[23]jensen mand &ng．theory of the firm:managerial behavior ageney costs and ownership strueture[j].journal of finaneial eeonomics,1976(27).[24]shleifer,a．&vishny,r．a survey of corporate governance[j].the journal of finance，1997(2).[25] la porta, r., lopez de silanes, f., shleifer, a., & vishny, or protection and corporate valuation.[j].journal of financial economics(58).[26] holderness, c.g..e benefits from control of public corporations.[j].journal of financial economics(25).[27] mcconnell, j.j., & servaes, onal evidence on equity ownership and corporate value[j].journal of financial economics(27).[28]aman hip structure and corporate performance: evidence from india[j],international journal of humanities and social science,2011(1).二、研究方案 1.主要研究内容（或预期章节安排）

本课题的研究分为理论研究和实证研究两部分。就理论研究而言，主要根据现有的国内外对股权结构、公司治理结构、公司绩效以及对股权结构与公司绩效关系的研究著作，得出相关理论概念，并提出自己的观点。对于本次的实证研究，将选取宁波市上市公司为例，根据其年报提供的相关数据，分析宁波市上市公司股权结构的特点，公司经营绩效的状况，并通过统计分析得出宁波市上市公司股权结构与公司绩效的关系。其中，对于宁波市上市公司股权结构现状，分别从股权集中度和股权构成这两个角度进行分析。从前几大股东的持股状况，尤其是第一大股东的持股比例得出宁波上市公司股权集中度的现状；

从国有股、法人股、流通股的比重得出宁波市上市公司的股权构成。将通过比较相关财务指标，选取出具有可行性的指标，从而分析宁波市上市公司的经营绩效状况。本文最重要的部分为分析宁波市上市公司股权结构与公司绩效之间相关关系，这部分将分别分析股权集中度与公司绩效的关系，国有股与公司绩效的关系，法人股与公司绩效的关系。

预期章节安排如下：

1 股权结构与公司绩效的理论研究 2 宁波市上市公司经营状况研究 3宁波市上司公司的股权结构研究 4 宁波上市公司股权结构与公司绩效实证分析 5 提高上市公司经营绩效的对策性意见 6结论与展望 2.实施方案和进度计划 实施方案：

首先，设立调研方案，然后根据需要研究的内容，设置问卷调查；

然后对江东区上市公司及拟上市公司进行调查，调研方法主要采用实证调查等方法。

其次，平时要积极找寻各类资料，并进行广泛阅读，为最后完成论文做准备。

进度安排：

第6学期第19-20周至第7学期第1-5周：在指导教师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。

第7学期第6-12周：在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；

参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。

第7学期第13-14周：撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。

第7学期第15-20周：开始写作毕业论文，完成初稿。

第7学期寒假：结合毕业论文选题开展调查研究。

第8学期第1-2周：在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。

第8学期第3-6周：在导师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。

第8学期第7周：在导师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；

定稿并上交。

第8学期第9-11周：参加毕业论文答辩。

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