物流行业调研报告33句

1、尽管目前国内零担货运行业竞争格局分散，CR10 不到 5%，但观察近五年以来市场集中 度呈持续提升趋势。 2015-2020 年 CR

2、安能物流 2018-2020 年货运量分别为

3、1021 万吨，日均货量分别达到

4、84 万吨，2015-2020 年货运总量复合增速达 31%，2020 年同比增长

5、5%，21 年前四 个月货量 360 万吨，同比增长

6、以上市后披露的资本开支金额比较（圆通数据以现金流量表中构建固定资产支出金额替 代），2016 年中通 27 亿、韵达 18 亿，圆通 16 亿，申通仅

7、5 亿，为韵达圆通的一半左 右，仅为中通的三分之一。2018 年公司加大转运中心直营化，资本开支才上台阶。

8、从单价变动来看，2012-2016 年零担货运整体单吨收入年均提价幅度约

9、2%，其中精准 卡航和精准汽运年均提价幅度约 4%。根据运联传媒数据测算，2018 年后德邦单吨收入 才出现下降。

10、合并来看：截至 21H1，顺丰快运自营及加盟网络共计拥有 192 个快运中转场及集散点， 超 1600 个快运集配站，合计场站面积超过 390 万平米，日承载能力

11、3 万吨；拥有 3292 条快运干线，超 11000 条支线，加盟网点 12355 个。

12、2020 年 6 月安能率先在全国推行“固定包仓费+运输成本”的“定价

13、0”改革，改变了 以往网点单独申请政策的特殊性和复杂性，使所有网点普遍都能够稳定享有固定的价格 优惠政策，促进了全网货量的整体提升。

14、韵达股份在 2021 年中报中引用了易观智库的数据显示：2018-20 年我国直播电商交易规 模分别为 0.

15、06 万亿，预计 2021 年达到

16、其他成本：如物料等，假设 0.3 元。 则支线运输与网点操作可降至 1 元。

17、我国零担企业人工效能存在提升空间。 从员工人数看：我国企业显著多于美国公司。2020 年末，德邦拥有

18、9 万人（快运与快 递整体），而美国最大零担企业联邦快递快运部分

19、4 万人，YRCW 约 3 万人，ODFL 仅约 2 万人。

20、再以成本加成方式来考虑定价，在单票成本

21、3 元的区间上，考虑顺丰的三费率，即 假设费用 0.55 元，则要实现盈利，其定价标准应在

22、2）单票收入降幅最低，8 月出现环比提升。 1-8 月累计看：圆通

23、3%。8 月圆通单票收入环比上涨

24、人工成本：我国企业具备人工红利基础，但人均效能仍有较大提升空间。

25、c）中转成本（分拣作业+干线运输）：预计可降至单票单次

26、成本结构差异：美国人工成本占比较高，国内运输成本占比较低。

27、支线运输：网点与中转场的支线运输，两端支线运输预计约 0.3 元。

28、根据李智 2006 年发表的《物流管理中的货物运输相关法律分析》调研数据，物流行业内 平均货损率为 3%，天地华宇、佳吉快运的年平均货损率都在 1%以上；而德邦物流所承 运的货物年平均破损率仅约为 0.10%（2014 年起指标变更为异常签收率包含破损、内物 短少、污染、潮湿）。

29、2020 年突发的新冠疫情，加速了网购渗透率的提升。从 2019 年末的

30、7%，一度提升至 2020 年 6 月的

31、5 个百分点，截止 2021 年 8 月仍然高达

32、6%，较 19 年末提升约 3 个百分点。

33、简而言之，将原特惠专配业务分两层引导，引导优质客户向上升级至电商标快，定位于 腰部客户，更好的服务标准，更优化的价格；而向下则逐步过渡交由丰网来运营。 我们简单假设公司电商标快产品定价在 6-7 元，则其有概率单票净利实现 0.1 元的水平。

34、Q2 单票扣非净利：中通（0.22 元）＞圆通（0.06 元）>韵达（0.045 元）＞申通（-0.027 元）＞百世（-0.19 元）。 Q1 单票扣非净利：中通（0.17 元）>圆通（0.11 元）>韵达（0.05 元）>申通（-0.04 元）> 百世（-0.36 元）。

35、21Q2 单票收入，百世降幅最大，可比口径下单票收入最低。 Q2 单票收入的表现：在同样包含派费的口径下，百世（

36、7%）<韵达（2 元、 -

37、运输工具：中通 2016-20 年从

38、6 亿增至 56 亿，韵达从

39、1 亿，圆通从 0.9 亿增至

40、d）终止亏损快递业务，盈利水平回升，2020 年净利润率

41、根据满帮集团招股书披露，零担货运的市场规模约

42、57 万亿人民币，占整个公路货运市 场的 25%。 其中：小票零担货物重量在 30 公斤至 500 公斤之间，市场规模约 0.46 万亿人民币；大 票零担货物重量在 500 公斤至 3 吨之间，市场规模约

43、3）加盟制龙头公司陆续宣布 9 月 1 日起上调全网派费 0.1 元。

44、机械设备：2016 年各公司上市后，16-18 年中通机器设备资产金额从

45、安能物流核心管理团队包括创始人秦兴华、董事长王拥军、首席运营官祝建辉，一致行 动人合计持股比例

46、电商快递龙头是否存在整合的必要性？

47、单票资本开支计算方式为：n-1 年资本开支/当年新增件量。 以 2020 年数据来看，圆通新增单票 capex 0.95 元，金额最小，中通新增单票 capex

48、07 元与韵达持平，申通新增单票 capex

49、我们分析认为，第一阶段理想状态下，成本或可降至

50、21 年前四个月安能物流毛利率水平维持在 14%，净利润亏损

51、5 亿元，主要系可转换优 先股带来的公允价值变动亏损

52、07 亿元，经调整后净利润达到

53、83 亿元，经调整后净 利润率达到

54、从融资轮次分布上来看，B轮及之前的企业占比达

55、从拼多多披露数据看，2018-20 年公司 GMV 增速分别为 234%、113%及 66%。2020 年 GMV 达到

56、67 万亿，而同年京东 GMV 为

57、61 万亿，拼多多达到京东的 64%。

58、运输工具：中通 2016-18 年从

59、5 亿， 但圆通飞机资产从 1 亿增至

60、4 亿，意味着 2018 年圆通陆运+飞机固定资产接近 10 亿， 与韵达相仿。